UNI:盈利潛力堪憂，Uniswap如何重振雄風？_MakiSwap

原文標題：《Uniswap難賺錢？純現貨?DEX?無“錢”途》

$UNI因其作為“無意義的治理代幣”的代表而廣受批評。實際上，此事遠遠不是打開分成開關，然后將收入用于分配或者回購這么簡單。即使作為現貨DEX的龍頭，Uniswap護城河遠沒有想象的那么寬廣，盈利潛力堪憂。為何會如此？本文將用詳細的案例和數據為你解析。

本文將從以下幾點展開分析：

DEX與用戶連接較弱，護城河較淺

UNI沒有進一步開發附加價值

CEX現貨交易免費潮，更難獲取定價權

數據：以太坊盈利地址占比創近5個月新高:1月22日消息，Glassnode數據顯示，以太坊盈利地址占比為60.713%，為5個月最高值。[2023/1/22 11:26:05]

UNI若能成功開啟分成，樂觀情況下協議收入仍不多，估值不低且不足以覆蓋團隊費用

DEX與用戶連接較弱，護城河較淺

市場對于DEX的期許不少來源于CEX的平臺幣在過往表現優異，然而DEX和CEX兩者在諸多方面的差別造成其盈利能力上有重大差異。參見下圖，使用幣安交易現貨，意味著你的幣存在了幣安，你在使用幣安的?APP，資金在幣安的生態內流轉，你不斷與幣安生態產生連接與信任。而Uniswap僅在交易部分起作用，資金并不在Uniswap停留，與幣安對應的是Etherum而非Uniswap，連接與信任在Ethereum中積累。也就是說CEX和L1是一個層級的，現貨DEX僅可對標CEX中的一個模塊。

BB：Voice正進行測試，粉絲基礎將是未來盈利潛力核心部分:有網友在推特抱怨稱，很渴望加入Voice，但經過幾天的修補和嘗試后已經厭倦了。它有點像一個乏味的社交媒體，缺乏樂趣。Block. one首席執行官Brendan Blumer（BB）回復稱，現在還早，更多社區創建和建立，去中心化管理等即將到來。現在我們正在進行測試，但你的粉絲基礎將是未來盈利潛力的核心部分，并將被保留。[2020/8/23]

這使其無法像CEX一樣輕易橫向擴張，在ETH生態中也面臨著激烈的競爭：

用戶可以隨意切換到Curve等競品上

分析 | 加密貓非盈利最高Dapp游戲:據bitcoinexchangeguide報道，DGaming的一份報告顯示，加密貓（CryptoKitties）雖然很受歡迎，但卻不是盈利最高的游戲類Dapp。報告中指出，盈利排名前三的分別是FOMO3D，Gods Unchained和MLB Crypto Baseball。[2018/10/20]

1inch等聚合交易充分利用DeFi整體的流動性，價格必然更優

仿盤的高度同質化競爭，卷抽成卷費用，壓縮利潤空間

DEX是DeFi中少數不用沉淀用戶資金的，這使得其歷史信譽價值略低

用比特幣盈利買蘭博基尼？ 沒有想象中那么容易:最近在一些社交媒體及論壇上，有人發布帖子表示自己通過比特幣賺了一大筆錢，并且已經把比特幣兌換成了錢（法定幣種），并購買了蘭博基尼之類的豪車，或者付清了房屋貸款或學生貸款。但這些帖子中都沒有提及錢是怎么兌換出來的。實際上，像Coinbase，Bitstamp，Kraken等平臺在將比特幣兌換成法定幣種之前都需要經歷很多次驗證，反之亦然。并且即便通過了驗證，錢也不會很輕易就轉到用戶的銀行賬戶里。在買賣結束后，這些平臺也有可能會將交易取消掉。同時，在用戶取現時，銀行也有可能會不允許甚至凍結賬戶。尤其在美國及一些其他地區，5000-10000美元之間的存取款都因稅務問題而被監控著。有些人可能想到去利用雙向比特幣ATM（BTM），但是大多數BTM只允許用戶每天賣出200-500美元。以這樣的速度兌現價值10000美元的比特幣，用戶將不得不連續20天使用BTM，并支付7-10％的手續費。[2017/12/29]

所以雖然從交易量上看Uniswap雖然獨占鰲頭，但是若其打開抽成開關，很有可能對其份額造成負面影響，此次UNI社區否決開關提議亦有這一重考量。

推文可見Curve在LSDWar如何風生水起。

再看下面這張著名的流量分布圖，從悲觀的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相對于CEX的弱勢地位，交易量僅有13%來自于自有流量；但從樂觀角度看其自有流量?13%?遠高于聚合器流量8%，這已經使得仿盤難以望其項背了。品牌價值帶來的流量優勢是實實在在的，如果Uniswap能在其他附加價值上做好，那么自然也能夠有些利潤空間。

然而UNI團隊在這些提升附加價值的事上毫無作為，導致原本屬于其的地盤被仿盤分食。在Alt-L1/L2的LSD競爭中，UniswapV3的仿盤Kyberswap就因為做好了激勵著一塊，從LDO的激勵預算中分得了一塊僅次于Curve的蛋糕。試想一套有著和Curve一樣完整激勵、Bribe體系Uniswap該會如何強大，然而UNI持有者現在卻只能在夢里想想。

UNI樂觀情況下收入仍少，估值不低且不足以覆蓋團隊費用

Uniswap當前一年費用收入預計為$?434?M。即使按照最理想的情況，在對所有交易對收取?10%?的抽成，那么協議收入也僅有$?43?M，全流通市值/年度收入(P/S)=153?，目前GMXP/S=?15,相比之下?Uniswap?仍然貴?10?倍。

并且協議收入不等于可以分配給持幣者的利潤，畢竟養團隊可是要花錢的。UNI?團隊一年要花多少錢？參考量級更小的MakerDAO是$?34?M，Lido是$?24?M,UniswapLinkedin上的雇員人數比這兩家還要多不少，估摸著一年$?50?M是要花的。這么一算，樂觀來看Uniswap一年還要虧50-43?=$?7?M。

推文），而Uni不但錯失LSD市場，現在可是連一個分成開關都還沒打開呢。

綜上所述，DEX與用戶連接較弱，加上團隊忽視附加價值的建設，Uniswap開啟抽成可能會影響市場份額和成長性，即使成功開啟了當前估值也不低。實際上，若是日后UNI團隊愿意正視市場需求的話，利用其品牌優勢也不是不能重振雄風。Butnottoday,notnow。

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